投研回顾：价值投资中的分析与实践

投资策略回顾 #

认真审视了一番自己之前的投资策略。主要是通过技术指标来分析股票价格走势，周期多为短线。策略效果不算差，即使在18年中美贸易战期间，依据我开发的均值回归策略，依然可以有30%的收益。据我母亲使用后的反馈来讲，结合模型模型的结果推荐，基本亏不了钱，因为只要模型提醒的股票数量很多的情况下，基本都是市场摸底的时候。

投资策略的缺点 #

这已经很好了。但是，有几个缺点使我无法忍受。

1. 这个模型操作频率还是偏高，人为情绪参与比较多。这就违背了开发此模型的初衷。

2. 此模型的操作周期在一个月左右，对股票的卖出点并没有细究，所以每个周期都有几天内心挣扎，那也是令本人极其反感的点。

投资策略的转变 #

个人觉得，技术指标有效的原因，一是在于确实存在经济周期。二是因为大家都觉得有效，在技术指标的拐点处都不约而同的进行操作，使得技术指标真的表现的有效果。但客观来讲，由于影响股价走势的因素太多。仅通过股价及其衍生出来的一些指标来预测未来走势，何其荒谬。

看了几本书，《投资至简》、《聪明的投资者》、《原则》等。深刻认识到投资与投机的区别，也改变的自己对投资股票的看法与方法。

价值投资的理念 #

既然想法本就天马行空，不如干脆想象力再彻底一点——我要躺赚。

细思起来，在股市这个水深火热的地方，想躺赚的方法不是没有——价值投资。

于是我推翻了自己根据技术指标来操作的想法，开始研究何为价值投资。书里讲了很多，无非就是研究基本面，但是方法论众多，不过有个观点深得我心：

我们模仿欧氏几何的演绎思维，提出股票市场的三条公理：

公理1：每股股票都代表对企业拥有一个基本单位的所有权，优秀企业的股票所代表的自由现金流和内在价值长期是增长的。

公理2：股票价格长期来看会回归企业的内在价值。

公理3：股票的"主观定价"规则和"边际定价"机制,决定了股票价格在短期内和给定时间点具有随机性,完全不可预测。

价值投资的实践 #

根据这几个点，就可通过企业的财报数据，将好企业筛选出来，接下来我将详细描述自己的分析与实践。

价值投资的标准 #

所谓有价值的公司必定业绩稳定并大幅增长。

如何定义业绩稳定？可以通过ROE（净资产收益率）来描述。

如何定义大幅增长？可以通过ROE（净资产收益率）的增幅来描述。

东方电缆的案例分析 #

我们以东方电缆这家企业举例说明。

上图描述的是该企业自上市以来的ROE走势情况。可以看出该企业从2018年起其ROE持续稳定增长，说明公司整体运营情况在不断进步。

跟踪了三季报数据。其净利润已经超过2020年利润，在正常经营情况下，可推断出2021年的财报表现会继续向好。

东方电缆从2017年起，其净利润开始不断大幅度提升。也会发现2017这一年经营活动流量净额比较异常。一般情况下，经营活动净流量为正是好的，但是具体问题也要具体分析，不能一概而论。通过阅读2017年的年报会发现，这并非是一个利空信号，相反，正是因为2017年收到大量的订单，需要买入大量原料导致。

上图内容来自东方电缆2017年年报，清晰的叙述了当年经营活动现金流量变化的原因。

销售毛利率是上市公司的重要经营指标，能反映公司产品的竞争力和获利潜力。它反映了企业产品销售的初始获利能力，是企业净利润的起点，没有足够高的毛利率便不能形成较大的盈利。与同行业比较，如果公司的毛利率显著高于同业水平，说明公司产品附加值高，产品定价高，或与同行比较公司存在成本上的优势，有竞争力。

东方电缆连续3年毛利率不断上升，2020年已经高于同行业平均水平。

东方电缆的各项资产也比较健康，股东权益在2020年也有不少的提升。

通过跟踪季报发现，东方电缆在三季报中，毛利率明显下降。但是其销售收入却没有出现下降，说明其成本增加了很多。而成本的很大一部分来源于购买商品、接受劳务支付的现金。所以我推测，东方电缆在第三季度囤积了大量的原材料，很可能是因为手中有大量的订单导致。与2017的情况类似。

结论 #

根据以上分析，我认为东方电缆前景明朗，可长期持有。我在21年5月份开始关注这支股票，当时其市盈率为14左右，四级行业（电气部件与设备）市盈率均值为28.61，所以估值偏低，适合建仓。截至2021年11月18日，其市盈率44.3，已经高出四级行业（电气部件与设备）市盈率均值42.09。

个人实践 #

附自己的实践操作图：